2013 年上半年公司实现营业收入9.50 亿元,同比增长0.57%,实现归属于母公司所有者净利润1.70 亿元,同比下降4.90%。由于空压机行业低迷,公司传统业务增长乏力,收入与去年基本持平。公司期间费用占比提高,导致净利润下滑。由于公司新产品市场开拓较为迅速,我们预计明后两年将有放量增长。同时公司的其他新产品市场逐步打开后,将能抵御传统业务低迷带来的消极影响。我们预计公司2013、2014 年每股收益分别为0.95元、1.49 元。给予45 倍2013 年市盈率,对应目标价42.75 元,维持谨慎买入评级。

支撑评级的要点

公司传统业务螺杆空气压缩机收入下滑1.2%,活塞压缩机下滑28.57%,主要由于宏观经济低迷对下游矿山、工程施工等行业需求造成负面影响。

目前新产品ORC 螺杆膨胀发电站还处于推广的初期,主要以合同能源管理的方式与客户建立信任关系。集团去年成立了同荣公司支持新产品的市场开拓。今年上半年公司与同荣公司关联交易额达到8,035.19 万元,我们预计今年关联交易中大部分为螺杆膨胀发电站。

同荣公司的快速发展表明公司膨胀机业务推广顺利,先期试用客户的良好反馈将为未来带来更多订单。

除螺杆膨胀发电站外,公司新开发的两级螺杆空压机、气体压缩机以及制冷压缩机业务正逐步开拓市场,预计明后年将呈现加速的趋势。